太平资产杯·IAMAC2016年度征文系列之二十一——险资开展“保单质押贷款”资产证券化路径探析

2017-03-24

编者按:为推动全行业积极思考、集中行业智慧,探讨低利率市场环境下的保险资产配置方式转型与创新,由澳门新葡亰网址大全主办、太平资产管理有限责任企业协办了主题为“低利率环境下保险资产配置策略与创新”的“太平资产杯·IAMAC2016年度征文”活动。活动于2016年6月启动,2017年2月公布了获奖名单,一等奖1名,二等奖3名,三等奖5名和优秀奖10名。征文择优纳入到《IAMAC2016年度征文论文集》,并将于2017年3月底由上海财经大学出版社公开出版发行。


2017年征文活动也正在积极筹备,将于近期发布,欢迎业内外关注与参与,征文相关事项可查阅新葡亰官网(/xxyj/ndzw/)、新葡亰官微(IAMACfrom2014)。


 “太平资产杯·IAMAC2016年度征文”优秀论文将于新葡亰官微陆续刊载,欢迎阅读、关注。

太平资产杯·IAMAC2016年度征文】系列之二十一

险资开展“保单质押贷款”资产证券化路径探析

——以“太平人寿保单质押贷款债权支撑1号专项计划”为例

平安信托有限责任企业 李龙涛

摘要:

保单质押贷款是一种融资方式,既能获得风险保障,又满足流动性和变现需求。截至2016年9月,寿险企业总资产达到120891.26亿元,其中质押保单市场占比不足2%,尽管与银行信贷上万亿的规模仍不可相提并论,但从六家大型上市保险企业该业务增速来看,未来保单质押融资或将成为第二大融资渠道。安邦保险以及众多P2P平台都已经开始加入保单质押贷款市场。2016年3月28日,首只以保险资产为基础资产的ABS面世,该产品由太平人寿与华泰证券资管企业合作发行,发行规模5个亿,产品期限6个月,优先级预期收益3.8%,评级为AAA级。基于该款产品进行案例分析,总结险资通过“保单质押贷款”开展资产证券化的优势与途径,进一步提出“合理配置ABS规模、加强基础资产筛选、制定资金回笼周转计划、通过出表提高流动性”的意见和建议。


关键词:保单质押贷款  资产证券化  保险

一、保单质押贷款及其资产证券化

1.保单质押贷款概念及特点

现行我国监管法规对保险资金运用有着非常严格的要求,而唯一许可保险企业进行的贷款业务,就是保单质押贷款业务。


保单对投保人来说,是一纸契约,对保险企业来说,保单某种程度上类似于现金。正是基于这种对保单实质的不同判定,投保人把所持有的保单抵押给保险企业,可以按照保单现金价值的一定比例获得资金,这种融资方式叫做保单质押贷款。


所以,简而言之,保单质押贷款是一种融资方式,既能获得风险保障,又满足流动性和变现需求。金融资产的基本属性是流动性,人寿保险单具有长期性的特征,它作为一种金融资产,也需要流动性。但与一般金融资产的流动变现能力不同的是,它不能通过建立二级市场和保单交易来变现。因此,为满足投保人的流动性需求,同时拓宽保险规模市场,寿险企业设计出各种保单质押贷款行为来赋予其流动和变现能力。经过设计,保单质押贷款具有以下优点:


(1)违约风险小。在应对保单质押贷款违约风险时,要考虑其额度。银行贷款一般为抵押物的七成,而保单质押贷款业务是以保单现金价值作为抵押,所以贷款额度一般小于保单的现金价值,比如太平洋和太平人寿规定是80%;中国人寿、友邦保险和中德安联为70%。同时,还应当考虑特殊情况,例如保单持有人退保或被保险人死亡,造成贷款余额尚未偿还的,都必须从退保金或给付金中扣除。保险企业也会加强对贷款额度及保单的现金价值监测,当发现保单现金价值不足以抵交欠缴的保费及利息、贷款及利息时,也会自动终止保险合同效力。这些方法和手段,有效降低了借款人委员风险。


(2)相对收益高。按照目前监管部门规定保单贷款业务的借款利率,一般在5.1%-5.6%之间,远高于同期银行定期存款利率和国债收益率,例如,中国人寿2015年4月1日起,保单借款基准年利率调整为5.50%,对于借款风险评价等级较高的客户实行保单借款利率上浮,累计最高上浮2个百分点,即最高可以达到7.5%。这个收益率是相对比较高的。


(3)现金流稳定。保单本来就来源于保险企业,具备明确约定的期限、数额、还款方式等,因此对未来资产负债现金流的发生数额和时间,具有较强的可预测性。同时,通过将保单质押贷款纳入企业业务计划,一定程度上有利于保险企业安排投资计划和资产负债项目管理。


2.保单质押贷款市场现状

2015年以前,保单的变现功能一直未得到充分挖掘。一是由于市场利率处在高位,保险企业保险资金运用有比较好的渠道和资产标的,相对来说保单贷款利率不高,收益不明显,导致保险企业开展保单质押贷款业务积极性不足;二是保单持有人即使有变现需求,但也往往不了解保单性质以及保单质押贷款产品,难以实现客户需求与相关产品的有效联通。2015年以后,这一情形逐渐转变。随着金融改革不断深化,利率市场化进程加快,存贷利率不断下行,保单质押贷款由于其良好的收益及较低的风险,逐渐凸显出在金融市场的价值,显现出独特性。保险企业和保单持有人逐渐关注并都希翼借助这一曾被忽视的融资工具获益。


在此背景下,保单质押贷款规模迅速增长。统计上市险企年报发现,截至2016年一季度,保单质押贷款规模达到864亿,比2015年底增加1.32亿元,增长率达18.11%。截至2015年末,A股四大上市险企保单质押贷款余额累计1775.4亿元,同比增幅高达28.01%。

 

保单质押规模暴涨,主要是由于经济新常态下,占据固定收益大头的银行存款利率下降,保险资金配置压力越来越大。未来从银行流出存量保费将越来越快,而这部分保费将很大程度上以保单质押的形式形成另外一种信贷资产,这种形式不可逆转。所以,尽管目前2300亿的质押保单贷款规模与12万亿的寿险总资产相比,仍然十分微小,占比不到2%,假如规模达到10%甚至20%,预计保单质押贷款资金规模将达到数万亿,未来保单质押融资极有可能成为继银行信贷之外第二大融资渠道。

二、险资保单质押单款ABS案例

1.保单质押贷款市场前景分析

2015年,四大上市险企的保单质押贷款利息收入合计380.96亿元,同比增长28.69%。面对如此丰厚的利润,各家保险企业都开始逐步重视甚至激励引导保单持有人办理保单质押,而非退保获得现金。新华保险2014年初专门对贷款本金10万元及以上的保单质押贷款业务开通绿色通道,通过技术升级、简化流程等方式提升贷款受理办理时效;中国人寿进一步放宽保单质押贷款额度,将贷款金额上限由2014年规定的不超过投保人保单现金价值的80%提升至100%。中国太保通过微信服务好、太保社区便利店等多种渠道为客户线上线下办理保单质押贷款。


除了险企之外,新型的互联网金融机构也开始涌入保单质押贷款市场。2014年10月开鑫贷就推出了保单质押产品——保鑫汇,截至2016年6月,保单质押产品保鑫汇成交额超过4.12亿元。你我贷平台2015年嘉保贷合同金额达43.62亿元,占全部借款业务的49.23%,远高于第二位产品20.53%的份额。2016年4月8日,上海豆芽金服上线了“豆赢成长一号”,首发规模2亿。该产品为一款在线实时质押贷款的互联网金融产品,由广东南粤银行联合利安人寿,通过APP平台为具有融资需求的保单持有人提供快速的资金支撑。


不过,保险企业旗下P2P平台在开发保单质押贷款业务上显得更为积极。2015年10月,安邦保险集团下属的P2P平台“邦融汇”也分别推出了“保单冻结融资产品”、“保单短期投融资服务”产品,截至今年4月,产品金额已达到350多亿元。规模较大的保单冻结融资产品,是通过冻结借款人的安邦保险保单,平台审核后对其发放融资,利率在6%-7.5%。具体过程是,首先“邦融汇”平台对借款人及保进行严格调查筛选,然后提交审核中心进行双轮审核,确保其真实性与价值,再经由保险企业核验,确保每张保单真实有效,并冻结保单权利,防止借款人自行处置该保单。如果借款逾期,由原冻结保单退保后给付的保险金优先清偿借款本息。同时,借款人对融资进行投资,投资项目由安邦财险企业信用险承保,防止项目逾期给投资人带来的损失。而“保单短期投融资服务”,与保单抵押贷款证券化的操作方式十分相似。首先,保险企业将保单质押债权转让给资产管理企业,并投保履约信用保证保险承诺到期回购。保险资产管理企业通过“邦融汇”向投资人进行短期借款,回转资金。该产品有“双月”、“双周”两个时间期限,利率一般在4.2%-5.2%。


对于保险企业来说,保单质押贷款的利率要高于银行存款,又有保单做抵押,属于一项安全性较高的投资;对于客户来说,从保险企业获得的保单抵押贷款利率同样低于银行贷款和P2P平台;而对于参与这项业务的互联网金融机构来说,它则以更快的速度为潜在需求者提供资金,作为保险企业和保单持有人之间的中间商,更可以分得一杯羹。


保单质押贷款的积极意义也得到监管层的肯定。一直以来,保险业参与资产证券化,主要是通过发起设立非保险资产的资产支撑计划,连接保险资金及保险资产管理企业。2012年,保监会发布政策,允许保险资金投资保险资产管理企业发行的资产支撑计划,为保险机构开展资产证券化业务开拓了空间;2013年2月,保险资产管理企业开展包括资产支撑计划在内的保险资管产品试点业务启动;2015年9月,保监会印发《资产支撑计划业务管理暂行办法》。2016年年初,保监会相关人士称,对于在财务上短期需要资金周转的投保人,与退保相比,保单质押贷款对投保人更加有利,既可以有助于解决投保人短期财务问题,又可以继续维持保险合同的效力,按合同约定得到保险保障。该表态进一步为推动保单质押贷款资产证券化搬除了最后一块挡路石。


2.“太平人寿保单质押贷款债权支撑1号专项计划”案例

2013年至2016年10月底,保险资产管理机构累计发起设立各类债权、股权和项目资产支撑计划614项,合计备案(注册)规模15680.21亿元。其中10月,共有9家保险资产管理企业共注册各类资产管理产品11项,合计注册规模184.2亿元。具体规模情况如下:

 

随着国内资产证券化的快速发展,保险业的参与也不断深化,但截至2016年年初,尚未出现以保险资产为基础资产的ABS产品。


2016年3月31日,太平人寿与华泰证券(上海)资产管理有限企业合作发行 的“太平人寿保单质押贷款债权支撑1号专项计划”正式成立,意味着首只以保险资产为基础资产的ABS产品面世。该产品具体要素如下:

 

同时,为保护客户权益,针对每一笔保单质押贷款,太平人寿都将征得贷款人对“企业转让合同项下债权”的书面同意后,方进行后续处理,且全过程中客户无需与任何第三方发生直接接触,客户的贷款、还款行为与以往没有任何变化,没有繁琐的手续。


太平人寿是第一家将“被动”的保单质押贷款资产转换为“主动”投资资产的企业,该项目无论对证券业还是保险业,都是一次全新的尝试,也为保险业参与资产证券化项目,提供了全新的思路和方法。


通过该项目运作,太平人寿自身得以实现存量资产盘活,为企业优化投资收益提供更多的机会和渠道,有利于资产负债匹配。而保单质押贷款作为一类全新的、安全性非常高的基础资产,也给资本市场带来了更多的优质选择,扩大了市场直接融资范围和规模,进一步降低社会融资成本,优化社会资源配置。


此项目也受到了监管部门的高度关注和大力支撑。上海保监局有关部门指出,该项目的推出是“金改40条”发布以来,保险机构在自贸区内探索金融创新的有效尝试,进一步促进了保险业与资本市场的双向融合。而据笔者从某保险企业获得内部消息,保交所也将发行自今年6月成立以来的第一单保单质押贷款ABS产品,也是市场上第二款同类产品。该ABS是一款养老产品,基础资产为太平洋寿险以保单现金价值为质押的短期贷款,采用循环购买的模式,规模不超过50亿元。

三、保单质押贷款ABS路径建议

一是进一步规范保单质押贷款产品。目前,保单质押贷款各要素还缺少统一的规范。例如,保单质押的利率会由保险企业自行制定,同一企业的不同寿险或不同企业的同一险种可能会有定价的差别。同时,保险企业提供的此类贷款并不纳入银行的征信体系。银行对保单质押贷款业务也有较高的门槛,一般针对分红险、人寿险。同时要求这类保险产品每月返现的额度必须能够覆盖当月应还的贷款本息。一些过于特色化甚至有难度的门槛,使得保单质押贷款产品在证券化道路上还比较艰难。


二是建立ABS规模与基础资产适配机制。保单质押贷款作为一类全新的、安全性高的基础资产,自然受到市场欢迎。但当前市场更关心的往往还是发行主体,还没有真正对基础资产进行甄别及风险评估。而部分非3A级主体,尤其应当注意筛选基础资产,避免出现违约风险。同时,合理配置ABS规模。目前,资产配置荒背景下,大量发行保单质押贷款ABS项目的情况在市场上较难出现。保险企业现金流充足,在本身资金无处可配的情况下,再进行保单质押贷款ABS,融回大量资金会放大资金配置难度。


还应当制定资金回笼周转计划。通过保单质押贷款ABS,要实现高净值客户在财务上短期资金周转的需求,又可以继续维持保险合同效力。但要制定回笼资金使用计划,以防“为ABS而ABS”,导致资金堆积沉淀,造成资源浪费。


三是拓宽渠道实现出表。目前保单质押借款市场规模主要由保险企业和银行占大部分,但其未覆盖到的小额保单质押借款业务,给P2P留下了一定的市场机会。保险、银行、P2P渠道相比,P2P的主要优势在于手续便捷、高效,而且往往并不附加银行要求的“在本行渠道销售的保险产品才可以在本行借款”条件,又不受保险企业的保单销售渠道限制。唯一难点在于保单质押贷款业务需要与保险企业建立数据层的技术对接,并且网贷平台的资金成本较高。因此,可通过有效市场分层,将部分保险、银行难以覆盖的小额保单质押贷款市场适当嫁接到P2P上,实现市场的充分覆盖。


保单质押贷款虽然属于优质资产,风险收益率较高,在较好的市场流动性及市场环境下,似乎风险较低。但在经济下行压力下,本着“能出表就出表”,一定程度上缓解资本压力,进一步推动轻资产的资产负债结构建设。


四是加强保单质押贷款ABS产品创新。在产品创新上,保单质押贷款ABS也是大有可为。国内某保险企业正在开发一款产品,称其为保险业的“余额宝”。该产品预期结算利率5.5%,最低保证利率3.5%,初始费用、保单管理费为0,前六年的风险保费也为0,相当于该款产品的现金价值相当于客户交的全款,加上100%可用于保单质押贷款,意味着客户完全可以在几个月、半年或者一年后将本金和利息取出。经过这种变形,保险产品再次变身短期理财产品。


保单质押贷款还可以跟银行的个人消费贷款结合起来,面对银行的中高端客户销售。通过客户购买保险产品,然后以保单为抵押,银行向其发放消费贷款,再让客户用贷款购买第三方理财产品,赚取理财产品与保单质押贷款的利差,而且还能收取保险企业和理财产品企业的手续费。

紧扣热点聚焦选题 激荡思想凝聚智慧

 

——关于“IAMAC年度征文”

“IAMAC年度征文”(以下简称征文)是由澳门新葡亰网址大全于2015年创办的一年一届的行业研究活动。征文紧扣当年政策热点和行业发展趋势,旨在引导业内外对中国保险资产管理业的关注和思考,聚焦征文活动当年选题并展开研究讨论。

 

每届征文由新葡亰主办、会员单位参与协办。新葡亰和协办单位共同确立当年征文主题,协办单位获得征文活动冠名。每届征文一般于每年三月份启动,次年年初公布获奖名单,其中包括一等奖1名,二等奖3名,三等奖5名和优秀奖10名。论文将择优纳入到IAMAC系列丛书——《IAMAC年度征文论文集》并交由出版社公开出版发行。

 

目前已经成功举办了主题为“中国保险资产管理业发展战略与对策征文”的“平安资管杯·IAMAC2015年度征文”和主题为“低利率环境下保险资产配置策略与创新”的“太平资产杯·IAMAC2016年度征文”,获得了来自保险、银行、信托、基金及国内知名高校科研院所等40余家机构参与。《IAMAC2015年度征文论文集》已由上海财经大学出版社公开出版发行,《IAMAC2016年度征文论文集》将于2017年3月底出版发行。

 

IAMAC2017年度征文”主题现已确定为“服务大局,推进保险资金支撑实体经济”,由新华资产协办,具体征文办法将近期通过新葡亰网站和官微公布,欢迎业内外专家关注与参加。新葡亰征稿系统现已启用,征文投稿届时可登录http://zg.iamac.org.cn/。

 

征文活动举办以来,得到了监管部门和业内外机构的充分好评。征文将继续保持对政策热点的敏感度,及时引导业内外为中国保险资产管理业发展献计献策。

 

项目负责与联络人:研究规划部 孙老师

联系电话:010-83361680

邮箱: yjbwz@iamac.org.cn

 

 


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