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“IAMAC大视野特别策划——加强国际交流,探讨后疫情时代高质量发展”线上交流会成功举办

2020-04-17

 

为进一步研判疫情冲击下全球宏观经济发展趋势,交流主流机构投资者大类资产配置特征及资金动向,加强与国际机构的交流与合作,探索推动中国保险资产管理行业高质量发展路径。澳门新葡亰网址大全(以下简称新葡亰)依托IAMAC国际专家咨询委员会(IEAC)于410日组织召开了“IAMAC大视野特别策划暨加强国际交流,探讨后疫情时代高质量发展交流会 。

银保监会资金部制度处处长杜林、银保监会国际部国际合作处处长赵光毅、银保监会创新部综合经营协调处处长李昊参加了会议,并就当前保险资产管理行业政策动态、银行业保险业对外交流政策进行了专题分享。新葡亰实行副会长兼秘书长曹德云、新葡亰副秘书长陈有棠以及IEAC机构代表共60余人参加了会议。会议就疫情下的全球经济展望,险资配置策略,养老金估值体系,港股市场展望等话题分别进行了专题分享和讨论交流。IEAC秘书处成员瑞银资产管理(上海)有限企业总经理陈章龙、摩根资产董事总经理中国机构业务总监熊涛及法国巴黎资产管理有限企业中国机构业务总监律烨,分别主持了政策交流、专家观点及研讨环节。同时会上还发布了《IEAC 2019-2020年度报告》(中英文版)。

 

“疫情将促使全球化及其国际治理发生新变革,新葡亰愿与国际伙伴进一步深化合作”

——曹德云,澳门新葡亰网址大全实行副会长兼秘书长

曹德云表示疫情在全球的蔓延让人们开始重新审视全球化、产业链及其治理框架,这必将对国际格局演变带来深刻影响。疫情将对全球化的内涵和外延赋予新的形式和内容,但全球化作为世界经济金融发展的重要阶段,其方向和进程虽有曲折但不可逆转。在当前形势复杂多变的大背景下,新葡亰将一如既往推动中国保险资产管理业继续加强与国际机构的沟通协调和交流合作,团结互助,同担风雨,共同寻找走出困境、克服困难的办法和途径。

曹德云指出,新葡亰自成立以来始终重视与国际机构的交流合作,近年来已与全球200余家外资机构建立了业务联系,其中有54家机构成为新葡亰的特别合作机构。为了进一步整合资源、发挥国际机构的业务优势,更好地服务监管、市场和会员,新葡亰也遴选了26家在国际资产管理领域具有较高影响力和声望的机构于20195月组建了第一届国际专家咨询委员会(IEAC)。在过去一年,依托IEAC的专家资源,新葡亰举办了多种形式的会议和调研,持续推动委员会的各项工作。未来新葡亰将继续发挥市场主体和监管部门之间桥梁和纽带的作用,为外资金融机构积极参与中国金融市场建设,也为中资保险资管机构国际化和高质量发展创造有利环境。

 

“坚持保险资管产品的长期特色,丰富长期投资工具,推动化解长钱短配带来的再投资和利率风险”

——杜林,中国银保监会资金部制度处处长

杜林就银保监会近期出台的《保险资产管理产品管理暂行办法》进行了政策解读。他指出保险资产管理产品是保险资管机构最主要业务之一。银保监会出台此办法有利于规范和明确保险资金的配置空间,弥补监管短板,引导长期资金积极服务实体经济。在资管新规发布后,银保监进一步整合了前期的制度办法,正式建立了一个母办法加三个子办法(1+3)的监管体系。目前原则部分已经出台,下一步将陆续出台三个子办法,进一步明确资管产品的操作细则。

杜林指出监管对保险资产管理产品的投资运作秉持审慎稳健原则,坚持期限相对较长,控制杠杆率、控制嵌套资金池和刚兑。坚持产品的私募属性,主要面向合格机构投资者非公开发行。严控风险底线思维,细化机构资质、产品运作、信息披露等内容,结合保险资管企业的特点,对产品投资范围、保险资管能力以及风险责任人等方面提出了更严格的规定要求。

截至2019年末,境内保险资管产品主要由三类构成:债权计划、股权计划和组合类产品。其中债权计划占比达到50%,组合类产品占比46%,股权计划占比4%。总的保险资管产品合计占保险资金运用配置的比重约10%-12%,已经成为保险资产配置的一个重要的品种。目前,保险资管产品的投资者以保险机构为主,期限以中长期为主。债权计划和股权计划主要是投向基础设施领域,交通、能源、水利等等方面的相关基础设施项目,组合类产品主要是面向公开市场的相关品种,股票、债券、基金以及银行存款等。

杜林表示,保险资管企业应在资管行业中发挥好自身优势,借鉴境内外资产管理机构的经验,加速提升大类资产配置、信用风险管理等核心能力,在风险可控的前提下稳步提高保险投资的收益,为保险行业的发展做出更大的贡献。

 

“中国银行保险业正在越来越大地打开大门,强化国际监管合作,欢迎外资银行保险依法合规更加深入参与中国金融市场”

——赵光毅,银保监会国际部国际合作处处长

会上,赵光毅结合当前的形势分享了银行业保险业最新的国际监管合作动态。当前银保监会在国际合作方面积极发挥双边和多边经济磋商机制的作用,持续深化与重点国家和地区监管的合作,并与全球主要经济体的监管建立了双边监管合作关系。截至目前银保监会已与83个国家和地区的金融监管机构签订了120份合作备忘录或合作协议。同时,银保监会积极推进亚洲区域监管合作并参与国际组织的重要活动。积极参与亚洲保险监督官论坛,国际养老金监督官组织(IOPS)等国际组织活动,参与国际监管规则制定和研究。2019年在新葡亰的协助下,银保监会成功举办了了国际养老金监督官组织北京年会,并以第一高票连任IOPS执委机构。2020年银保监会中介部姜波主任当选IOPS技术委员会副主席。

赵光毅表示,近年来银保监会持续推动银行业和保险业的对外开放工作,从20184月到现在已经推出34条对外开放举措。中国正在面向全世界的银行业、保险业机构打开大门、越来越积极地欢迎外资银行业、保险业机构在依法合规的前提下更加深入地参与中国金融市场,和中国银行业保险机构一起同台竞技,更好地服务中国和世界的经济发展。

 

“关注结构性机会,看好亚洲股票,美国投资级债券,持续看好中国权益及固收资产”

——罗迪,瑞银资产管理(上海)有限企业资产配置董事

 

罗迪在交流会上分享了疫情冲击下全球宏观经济市场的分析与判断。他指出新冠肺炎在全球的迅速传播成为今年市场最大的“黑天鹅”事件。疫情冲击下,全球投资人对经济复苏持有非常不确定的情绪。2月底3月上旬的恐慌性抛售使标普500在短短16天跌幅20%,是历史上用最短时间内跌入技术性熊市的事件。这种下降速度背后有技术面的原因,也有基本面的原因。技术层面,主要由于自2008年金融危机后,应监管要求,银行更多地持有国债等低风险的金融资产,收缩了对企业信用的持仓,导致信用风险类流动性较差的资产在市场恐慌情绪下得不到快速释放,投资人进而对所有有流动性的资产,甚至是安全资产进行抛售,结果就是从美股到美债,甚至是黄金都在一定程度上遭到了抛售。基本面层面,投资人认为疫情对全球经济的影响存在较大变数,因而抛售资产。在出现了极大的抛售之后,美联储和美国政府以及全球其他央行和政府都采取了极大幅度的宽松政策。这些政策能够有效防止当前的公共卫生危机变成金融危机,但至于之后经济能不能复苏、多快复苏,或者最坏的情况能到什么程度,目前还是非常难以判断。

从全球范围来看,中国及亚洲其他国家可能会率先进入复苏,而欧洲和美国等发达经济体的经济复苏可能需要一段相对较长的时间。疫情的持续导致全球市场对未来全球经济走势存在极大分歧,这表明金融市场的波动还将持续。在这样的市场环境下,风险资产可关注更加结构性的机会。亚洲股票在疫情风险当中相对更具有吸引力,其中更看好中国和日本经济复苏的力度以及资产的价值。固定收益方面,美联储极大的货币宽松政策和大幅扩张的财政政策可能导致通胀压力,因此长端通胀连接的国债或为更好更安全的资产,美国投资级债券也有较好的投资价值。新兴市场债券的投资价值已经凸显,但短期风险或将持续。此外,继续看好中国的债券,因为真实的收益率为全球最高,加之政府积极出台了一系列稳定经济的措施,确保经济逐步进入复苏的状态,这在基本面上也是一个有力的支撑。

 

 

“以年龄对客观风险的接受程度为主,为养老金账户做风险区隔,可有效管理极端风险事件对养老金投资的冲击”

——郑任远,富达投资大中华区投资策略及业务资深顾问

 

郑任远在交流会上分享了疫情对全球养老金体系及估值的影响。他指出21世纪网络主导的电子交易和电子信息使整个市场发生了巨大的结构性变化。原来高度独立、低度相关的全球市场结构变成了高度相关、低度独立的市场结构。全球市场呈现普涨或普跌这种高度趋同的常态化情况。极端事件出现的概率比20世纪高出许多。全球养老金的投资结构在这样的市场背景下面临巨大的挑战。传统养老金投资中,没有个人账户的概念,不同年龄层之间不做风险区隔,导致发生极端风险事件时,养老金账户的损失往往对临近退休人士造成较大的影响,原因在于他们没有年轻人一样长的时间等待市场修复,弥补收入的损失。解决此类问题的有效办法是将养老金账户按照年龄层来划分,实行分账户管理。年龄越低,可以承受的风险越大;年龄越高,可以承受的风险越低。同时,积极地运用定投机制也可以帮助投资者更好的平滑风险,对抗极端风险事件。

他以富达基金为例,展示了以年龄为主导的风险区隔型养老金在发生极端风险事件时的防御能力。在该基金中,权益类资产随着年龄的增加逐渐减少,固收类资产随着年龄的增加逐渐增多。在发生2008年金融危机时,该策略比传统不做风险区隔的养老金呈现了明显更强的风险防御功能。

 

 

“疫情凸显保险资金长期投资,价值投资和稳健投资的重要性”

——魏翔,摩根资产管理企业亚洲保险策略总监

魏翔在会上分享了疫情对全球保险业造成的影响以及各国保险机构采取的应对策略。他指出此次疫情对全球保险业的冲击很大,对保险企业的资产端、负债端、偿付能力、会计盈利、保单的销售和理赔等均产生了较大影响。

从资产端来看,股票市场的暴跌对保险企业的影响因地区而异。美国财险行业、香港、新加坡地区的保险企业在股票上配置较高,因此受到的影响较大。欧洲和美国寿险企业都是低配股票,影响有限。

信用债方面,流动性紧缩导致众多资产价格下跌和价格错位。另外,在过去长期低利率的环境下,很多国家的保险企业为了追求收益而增加了固定收益投资中的信用风险,特别是BBB级企业债,高收益债和私募债。这是非常令人担忧的,因为经济衰退会使越来越多的企业债券面临违约或降级的风险。此外,债券降级的浪潮可能会影响企业的偿付能力,迫使一些脆弱的保险企业在最坏的时点抛售资产。

利率方面,美国的零利率政策对全球保险企业的影响非常重大且长期,导致全球大量投资美金的保险企业面临再投资的风险,并且会进一步加剧韩国和台湾地区的利差损问题。低利率还会导致很多市场在新的RBC框架下负债端的计算大幅上升,例如新加坡和香港。其它资产端的影响包括货币敞口、对冲和衍生品的管理。

他还就疫情对美国,欧洲和日本的保险企业造成的影响分别进行了分析。他指出如果政府的措施能够避免经济的全面崩溃,绝大部分的美国寿险企业可以安全地度过此次危机,但是有5%-10%的寿险企业将面临严重的投资风险,这些企业的命运将取决于经济复苏的速度以及一些高风险资产的表现。美国财险企业拥有比寿险企业更高的权益投资比例,股票市场的暴跌对他们造成了较大影响。欧洲方面,长期的低利率和负利率环境下,欧洲保险企业在过去的五年同样增加了投资风险,包括信用风险和流动性风险。日本方面,险资对国债的投资比例较高,由于国债收益率基本稳定所以影响不大。海外债券的投资目前没有抛售的迹象。日本保险业的法定资本非常充足,上市保险企业3月份的经济资本充足率还是保持良好,均高于170%

疫情的全面冲击下,保险企业的投资策略面临着巨大的不确定性,危机凸显了长期投资、价值投资和稳健投资的重要性。虽然所有投资都有不确定性,但保险投资当中很多指标可以量化和进行科学性管理,例如资本充足率、久期匹配、风险分散效应和压力测试等。保险企业应先做好风险管理再进行风险投资,重视和优化战略资产配置,保险资金也越来越需要实现多元化的投资目标。此外,预计欧美和亚洲的保险企业在另类资产方面的投资比例也将进一步提高。

 

“急速调整后的港股市场具有长期的安全边际。关注消费,医疗及科技优质行业领导者”

——沈昱,法国巴黎资产管理有限企业大中华权益投资总监

 

沈昱分享了疫情对港股市场的影响及应对策略。她指出新冠肺炎开始以来,香港政府的管理措施较为得当,因为2003SARS的经验,本地居民的自觉性和政府的管控力度都比较强。目前香港50%-60%的经济活动仍然在继续,整体经济影响低于其他国家和地区。

她表示,经过前一段时间的剧烈调整,港股估值目前已经回到多年来的低位。市净率更是跌到比2008年更低的水平。恒生指数当中的银行股在2008年市净率还是1倍以上的水平,现在中资银行股在港股的市净率为0.4-0.6倍的范围。对于在A股和H股双重上市的企业,A股的溢价率也到了相对历史较高的水平。因此最近以来南向流入港股的资金开始加速,2月中旬以来虽然市场仍然在下跌,但是单周的南向资金流入创历史新高,2月中旬到3月底平均每周流入在260亿港元左右,疫情之前大约为100多亿的水平。一些境内险资企业通过港股通渠道开始配置估值有吸引力的银行股。

她指出,疫情以来,受损最大的行业和板块包括零售,运输和休闲,地产,学问旅游及制造业。受益最大的行业和板块包括电子商务,IT,在线视频,PC,在线游戏,包装食品及零售,还有医疗产业。经过前一段时间的急速调整,目前港股市场的估值已经回到了一个长期安全边际。对于投资策略的部署,较为关注消费和科技板块中优质的行业领导者,以及在宏观市场波动中表现稳定的医疗行业。同时,对于受影响较大的一些板块,疫情将加速行业整合,例如传统的纺织业,旅游业和航空业的头部企业在经过疫情以后会应会变得更强大,因此也关注这些企业的投资机会。

此外,由于受到去年社会事件和今年疫情的连番冲击,零售和地产行业跌幅较深。地产股的估值折价已经超过50%,超过2008年金融危机时的水平。然而楼价的波动并不是想像中那么大,自去年6月的最高点至现在跌了不到8%的水平。中长期看,香港的地产在供应方面仍然非常有限,而香港作为投资者资产配置的目的地之一,加之超低的利率水平,地产仍然有较为强劲的需求。

 

“疫情冲击对境外投资的影响”

——张涤,中国人寿投资管理中心负责人

张涤在会上为大家分享了中资保险机构在后疫情时代对海外投资配置的思考。她指出低利率的市场环境为保险资金配置带来越来越多的挑战,寿险资金需要寻找优质长期核心资产。海外市场投资品种更加丰富、市场更为成熟,可以提供具有更高的风险调整后回报,同时与国内资产相关性低,可以有效分散风险,优化偿付能力下资本占用。

国内保险企业在2014-2016年度开始海外投资实践,之后国家出台了一系列政策,引导和规范境外投资,险资境外投资的节奏和步伐有所放缓。在目前的监管政策下,境外投资合计不可高于本企业总资产的15%,但是实际比例远远低于这一上限。在投资种类上,海外配置大部分以股票,私募股权基金和不动产为主,固收占比较低,主要是因为相对于海外市场,国内固收市场更具吸引力;同时,大部分险资海外配置无需匹配负债,希翼获得更高的收益。

她指出,疫情发生以来,投资者对全球经济增长预期悲观,市场也经历大幅度的调整。这也促使险资对境外投资有了更多思考,例如新冠疫情到底对全球政治经济秩序的深远影响;目前的无限量的宽松财政政策是否有效;全球经济是进入到衰退还是萧条;经济走势是V型、U型还是L型;石油战争;新兴市场的风险等。

她表示,在目前疫情仍在发展,市场前景尚不明朗的环境下,保险企业作为长期投资者,要保持定力,分析疫情影响下境外投资的“变”与“不变”。保险企业的资产配置理念是不变的,境外投资的核心价值是不变的,核心资产的长期配置价值是不变的。变的方面包括:其一资金来源可能变化,这包括疫情对底层资产带来冲击,使底层现金流发生变化,包括跨境政策可能变化;其二海外配置节奏可能变化,主要包括现金流变化、再平衡安排的原因;其三疫情对一些行业可能带来深远影响,需要进一步思考核心资产的配置方向。此外,风险管理的侧重点可能发生变化。疫情对国际政治秩序可能带来深远影响,需要更关注政治风险;资产配置模型,例如均值方差、因子投资、风险平价等模型和方法,如何有效应用需要进行再评估;境外投资杠杆使用如何解决资本管制下的“结构性”的流动性风险,也在疫情环境下引发了更多思考。

最后,陈有棠做了会议总结。他表示,本次线上交流会议内容丰富,干货满满,既有监管对政策的解读,也有对市场的深入分析,既有国内的观点,也有国际的视野。他表示,在疫情冲击下,中国的经济显示出了较强的韧性,国内经济复苏快于其他主要经济体,国内相关资产受到了国际机构更多的青睐;当前国际金融体系高度关联,国内保险业会持续推进对外开放,加强国际合作与交流。他强调,在双方合作过程中,引智重于引资,通过引智完善企业治理,丰富产品,改善服务,推动保险业高质量发展;下一步,新葡亰将继续发挥好监管与市场主体之间的桥梁和纽带作用,加强沟通,促进交流,推动合作共赢。

 

点击阅读原文 下载《IEAC 2019-2020年度报告》(中英文版)。

 



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